一旦宏观调控松动，房地产股将会反弹，碧桂园的价格“不可能跌到零”，甚至回到每股6港元以上的可能性也不是不存在。

日前，碧桂园受业绩下滑影响，股价大幅下挫，12日碧桂园收盘报3.90港元，股价下跌了8.24%。碧桂园中报指出公司业绩的下滑主要是因为衍生品的投资失利，而所谓的衍生品投资其实指的就是碧桂园与美林签订的股权掉期协议。

2008年2月，碧桂园宣布在新加坡发行可转债融资，集资38.99亿元，可转股价格约为每股9.05港元，票面利率2.5%，实际年利率6.2%。其中碧桂园将融资的一半金额19.5亿港元作为抵押品，与美林订立了一份以罕见的现金结算的公司股份掉期协议，股份掉期合约与可换股债券年期同为5 年，年期为2013年。根据协议，若最终价格高于锁定价格，则公司将向美林收取款项；若最终价格低于锁定价，则美林会收取款项。

所以，按照公允市值计算，截至2008年6月30日止，碧桂园的账面损失就已经达到了4.428亿元。

碧桂园声称，每年的2月和8月会按股价变动，按届时股价作出公允值调整，但有关调整属非现金项目，对公司现金流并无影响。

业内人士分析，现在的损失只是账面上的损失，因为这笔债券是5年期，一旦宏观调控松动，房地产股将会反弹，碧桂园的价格“不可能跌到零”，甚至回到每股6港元以上的可能性也不是不存在。